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灰熊突袭蔚来:吓坏中国A股

来源:网络阅读量:55442022-07-01 10:10:00

蔚来成立八年来,一直被世人的目光审视。出海时被奥迪起诉,美国资本市场上一篇关于蔚来的做空报告无意中戳破了中国a股市场的新能源汽车泡沫。这就是常说的高处不胜寒。

严格来说,很难说今天中国a股市场的汽车板块整体接近跌停是因为美国做空公司灰熊突然向蔚来出手。

但在港股市场,李8.8%的跌幅,Xpeng Motors超7%的跌幅,不得不说与蔚来被做空有关。

爆炸多日,新能源车仿佛瞬间爆裂。

这已经不是蔚来第一次做空了,但这份做空报告充斥着数据,来势汹汹,阴险恶毒,很多指责极具挑衅性。

这也是蔚来被迫临时要求停牌并于今日下午在SGX发布回应公告的原因。

下面我们就来拆解一下做空机构灰熊的做空报告,来解释一下它为什么恶毒,为什么挑衅。

我们先来看这份报纸的全称,“我们认为蔚来汽车正在利用Valeant这样的会计游戏,通过夸大收入,提高净利润率来达到目的”。

被比较的Valeant公司是全球仿制药巨头,加拿大Valeant制药公司。2015年10月,做空机构香橼发布报告做空其,质疑其存在虚假销售数据、利用会计手段推高营收等问题,并冠以“医药行业安然”的标签。

虽然Valeant在第一时间进行了反击,指责香橼的研究是“谬论”,称其误导性言论旨在操纵市场,打压股价。

然而,Valeant没能挺过这场做空。其股价在过去8个月暴跌90%,市值蒸发近800亿美元。

做空机构突袭引发的危机不仅让Valeant损失惨重,也让很多重仓该股的华尔街对冲基金损失惨重。尤其是知名对冲基金经理阿克曼,在Valeant暴跌时不断增持,深陷巨亏。

可以说,虽然Valeant并没有安全地导致全球金融危机,但是Valeant造成的灾难也让华尔街刻骨铭心。

灰熊虽然与香橼、泗水等全球知名做空公司相比是个菜鸟,但在做空手段上却极其足智多谋。它直接把蔚来和Valeant在标题上联系起来,可以在美国资本市场迅速引起关注。

因此,Grizzly在中国建立了自己的独立调查团队,为包括家族金融办公室、对冲基金、投资银行和运营公司在内的机构客户提供服务。Grizzly擅长法务会计分析、背景调查、深度财务分析和建模,在中国拥有本土专家和调查团队。

但是,并不是灰熊的每一次做空都会引发市场的超跌反应。2020年2月13日,灰熊发布《我们认为58是没有经济实质的纸牌屋》,做空58同城,指其虚假交易,未公开斥资28亿美元收购Jiji.com。同时,公司存在财务造假、虚增收入等问题。但是在报告发表的当天,58

同城股价仅跌3.07%,14日微涨。

然而,面对卖空,该公司并没有无所适从。据媒体报道,2020年1月10日,美国医用大麻公司Trulieve对灰熊提起诉讼,指控其公开散布对Trulieve的诽谤性言论,并发布误导和未经证实的报道。

蔚来在今天的公告中表示:

Grizzly Research的报告没有任何依据,其关于我们公司的信息包含许多错误、毫无根据的猜测、误导性的结论和解释。该公司的董事会,包括审计委员会,正在审查这些指控,并考虑采取适当的行动,以保护所有股东的利益。

可以说,蔚来完全否认了灰熊的指控。不过蔚来是否会和灰熊对簿公堂,其实还要看这份报告对蔚来市值的影响。

下面具体梳理一下灰熊的做空报告。有三项主要指控:

1.财务造假,利用未纳入合并报表的关联方武汉威能,夸大其收入和盈利能力,欺骗投资者;

二、为了完成与政府的赌博,向政府输送利益,不惜牺牲普通股东的利益;

3.质疑李斌的人品,说他过去的历史是不干净的。

关于财务造假,灰熊的指控主要是指蔚来与当代安培科技有限公司合资成立的武汉威能电池资产有限公司,帮助蔚来持续实现高增长和盈利预期,为蔚来创造了数十亿美元的营业收入。

其报告称,在截至2021年9月的9个月中,“威能帮助蔚来的营收和净利润分别虚增10%和95%”,即营收和净利润分别虚增26.17亿元和17.77亿元。2021财年,蔚来至少有60%的意外利润是由蔚来贡献的。

蔚来拥有20%股权的武汉威能为不纳入合并报表的关联公司。它成立于2020年8月。最初是蔚来基于“车电分离”模式的电池资产管理业务,通过电池租赁服务BaaS提供车电分离和电池租赁的服务。

李斌将其从蔚来分离出来,并引入当代安培科技有限公司等外部资本,使电池租赁服务Baas具备了一定的金融属性。

灰熊报告指责蔚来“通过将收取每月电池租赁服务订阅的负担转移给威能,加速了收入增长”。威能允许蔚来立即确认蔚来电池销售收入,但没有按照认购期(七年)确认收入。通过这种安排,蔚来通过提前确认7年的收入扩大了营收数字。"

“鉴于威能最近披露有19000名用户订阅电池服务,我们怀疑威能是否真的有截至2021年9月30日的40053块电池库存。经过仔细调查,我们认为蔚来为威能电池额外增加了21053块。2021年第四季度,这个数字只会变得更糟。我们估计蔚来的电池供应已经膨胀了15200。这种做法对蔚来的利润影响巨大。”

这是这份报告的核心指控。总的来说,蔚来确实试图通过财务手段让报告更好看,但关于虚增电池数量的推断多是猜测。

所以,在知家看来。报告中关于李斌的人品和向合肥市政府输送利益的指控更加险恶。

为什么我们用“残忍”这样的中性词来形容这份报告?

这是因为这篇报道故意放大了美国资本市场对中概股公司的恐惧。

比如政府参与。

例如,2020年4月,合富政府资本有限公司、CMG-SDIC资本有限公司、安徽省高新技术产业投资有限公司等一批投资者向蔚来中国投资约70亿元人民币,持有该实体24.1%的股份。

之后,蔚来三次赎回这些股份,地方政府或相关实体从蔚来套现135亿元。根据蔚来的最新估值,如果公司购买蔚来剩余的7.87%地方政府股份,地方政府可以从蔚来再套现417亿人民币。

在美国上市后,蔚来共融资109亿美元,但赎回了合肥市政府的相关投资,花费了20多亿美元。如果当地政府决定赎回更多,蔚来将需要另外67亿美元进行回购,而截至2021年12月31日,该公司拥有82亿美元的现金和短期投资。

报道暗指蔚来向合肥市政府输送利益,损害美国投资者利益。

李斌的人品问题指的是他与愉悦资本及其创始合伙人刘二海的密切关系。同时,这也意味着由其创办的许多公司(BITA、宜信、摩拜单车)损害了股东的利益。

政府背景,信用欺诈,财务欺诈,这三个标签可以说是最能引起美国资本市场警惕和回避的。在灰熊的这篇报道中,都与蔚来有关。

这篇报道的很多结论,虽然大多是推测性的,却在每一点上都击中了蔚来的命门。

今日蔚来港股下跌11.36%,市值蒸发358.77亿港元,折合人民币306亿元。

今天蔚来股价出现波动。

2022年被蔚来定位为“蹲起腾飞”年。

因为没有发布新车,2021年销量出现波动。先是韦小丽的排名不保,然后因为工厂改造停工,一度跌出第一阵营。

现在2022年快过半了,电动旗舰轿车ET7已经交付,ES8,ES6,EC6也刷新了。基于新平台的ES7发布后,市场反馈良好,下半年将与ET5一起开始交付。

面向中产阶级的20万元新品牌也在路上。

2022年是蔚来的产品年。

然而,蔚来最近已经接近了风暴的中心:奥迪在德国起诉蔚来商标侵权,撞车事故导致两名试驾者死亡。公告措辞引发舆论风暴。

但就目前来看,大洋彼岸一只灰熊的这份做空报告,短期内还会继续撼动蔚来的股价。

我们一直说,新造车运动还没有走到市场中间,要生存下来,成为一个稳定的企业,还需要时间。

从去年7月开始,蔚来的交付开始出现不稳定因素,当月首次被小鹏和Ideals超越。

蔚来已经上了21个月的销量榜,但从2021年10月开始就没回来过。2021年,它售出了9.14万辆汽车,被小鹏超过了7000辆。进入2022年后,虽然销量持续上升,但被零跑车超越。

48岁的李斌正处于本命年。

蔚来成立八年来,一直被世人的目光审视。出海时被奥迪起诉,美国资本市场上一篇关于蔚来的做空报告无意中戳破了中国a股市场的新能源汽车泡沫。这就是常说的高处不胜寒。

[责任编辑:如思]